是一个重要的推动因素。工业领域很多行业出现了V字型复苏，同样出现强劲复苏的还有主要消费领域，尤其是汽车和房地产市场。增长动能有望延续到2009年底，还有很多制造业企业客户反映，2010年订单形势不错。
从很多行业的增长动力，以及从企业客户反馈的信息看，到2009年第四季度和2010年第一季度之后，关于GDP数据的风险不是高报，而是低估。而在2009年初的时候，很少有人，如果不是完全没有的话，能够预想到还有这种可能。
中国经济增长高度依赖信贷增长，2009年上半年新增人民币信贷超过7万亿元，规模之大实属罕见。新增信贷是2009年经济复苏的必要但不充分条件。与信贷井喷相关的两个问题当然是，第一，信贷流向了哪里？用于生产，还是流进股市和存款账户？诚实的答案是无从知晓——货币周转过于容易，一旦资金离开了客户的账户，我们这些银行宏观分析师很难有更多的渠道去跟踪资金流向。或许你听说过一些猜测，例如新增信贷的30%进入了房市和股市。中长期贷款中相当一部分进入了基建项目（或至少被分配进基建项目），其中大多数项目应该有益于长期的经济增长。然而，部分短期贷款可能进入股市和房地产市场，或只是作为存款仍然存放在银行体系中。这种状况自然非常不健康，并且令人担心正在形成资产泡沫。还有部分资金可能在经济强劲反弹的预期之下，用于增加原材料库存。这对于未来经济增长具有信号传递效应。但是当然，企业也可能判断失误。
关于信贷猛增的第二个问题是，有多少贷款被浪费掉了？一些信贷资金伴随着对未来收益的不确定性进入一些基建项目。一些项目的背后，影绰着地方政府的身影。未来几年地方政府将背负巨大的税收压力。信贷扩张过快可能导致不良贷款增多。但更重要的是，这暗示中国银行业的商业化改革出现倒退。这不是商业性放贷，而是政策性放贷。尽管好处显而易见——可以非常快地刺激经济复苏；但是，从长期看存在着消极后果，本书的第九章将对这一问题进行深入探讨。几年以后，这些问题中的一部分又会跑来困扰我们，我们也不得不再次回到GDP增长率的问题上来。