行业的日子大多还不好过。
接下来，我们来看财政收入数据。我们知道，税收建立在增加价值的活动基础之上，因此税收应该是一个能够较好反映经济增长状况的指标。2008年第四季度全国税收增长率降为零，2009年第一季度再次下滑，同比下降8%，第二季度同比增长3%。2009年第一季度企业所得税大降27%，第二季度企业税收继续下滑。个人所得税第一季度增幅平缓，第二季度略有上升。这是否意味着中国经济停止了增长？当然经济增长明显放缓是毫无疑问的，但是，我们仍需对财政收入数据保持谨慎，这是因为：
1.政府收入来源发生改变。2007年一直到2008年初，红火的房地产和股市交易创造了大量的相关税收收入。这些收入应该体现在官方财政收入数据中，并驱动财政收入高速增长（一些地方的土地出让收入可能仍未进入财政收入数据，而进入“预算外收入”，但规模很难确定）。随着房地产市场成交量急剧萎缩，相关财政收入拖累整体财政收入滑坡。而且，2008年企业利润发生巨大变化，亏损企业对整体企业利润增速产生了较大冲击。
2.部分财政收入可能被列入预算外账户。地方在完成了全年财政收入任务之后，希望将超额完成的收入尽可能多地悄悄留在地方，放在预算外账户内。当2009年“雨天”真正来临时，为刺激本地经济留下余地。
3.由于现金流原因，企业缴纳所得税的时间可能推迟——税务机关2008年度的征税指标已于9月完成，因此年末对企业会宽松一些。税务机关这样做的目的可能是为了实现2009年的征税任务，人人都知道2009年是非常难熬的一年。
4.税率发生变化。2008年1月，国内企业所得税税率自33%降至25%（外商投资企业在五年过渡期执行25%的税率）。税率降低导致2008年全年财政收入降低，而不仅仅是第四季度。2009年1月1日起在所有行业推行增值税转型改革，由生产型增值税转向消费型增值税。企业购进设备所含的进项税额可以抵扣。由此导致的增值税降低可能影响2009年税收增长趋势。由于增值税在政府各类税收中所占比重较大，所以2009年1月以后在观察税收数据时要考虑这一因素。
出于以上原因，我认为税收增速的降低可能夸大了2008年第四季度到2009年经济放缓的程度。与此类似，当2009年经济复苏时，税收数据也是滞后的。同时，我们在看待整体财政收入数据时也要特别小心，因为其中包含了非税收入。2009年6月，整体财政收入同比增长20%，反弹势头十分令人惊讶，但同期税收增长只有12%，一方面可能是地方政府税务部门加强税收征管的结果；另一部分收入来自非税收入，可能是2007～2008年间地方政府获得的卖地收入，2009年年中交给中央，以满足财政收入增长目标。但到了第三季度末，整体经济的复苏或许已从税收收入的好转中有所体现。
下面来看发电量数据。在多年保持10%以上的增长率之后，发电量自2008年夏天以来陡然跌落。这是否表明中国经济增长大幅滑坡？是的。我们认为经济增长速度多多少少减慢了，尽管是短暂的。前面提到，工业用电占用电总量的三分之二，因此发电量数据只向我们展示了整体经济的一部分。而在各工业部门中，重工业又是用电大户，绝大部分用电量集中于铝、钢铁、铜等生产企业。这些行业受建筑原料需求大幅下降和2008年第三季度大宗商品价格突然调整的冲击，存货大量积压，很多企业不得不减产或停产。因此，这些行业的发电量需求大幅下降。但同时如果看非能源密集型工业，我们会发现2008年第四季度到2009年第一季度它们的产量出现剧烈下滑。换而言之，整个工业部门的增长大范围放缓，同期农业和服务业没有受到冲击。这些数据暗示2008年第四季度工业部门进入负增长，2009年第一季度以来出现微弱的恢复。2009年6月，发电量开始上升，同比增长5.5%，表明重工业和轻工业都开始恢复。进入第三季度后恢复势头继续得以巩固。
货运量的变化可以较好地体现工业增长。2008年下半年至2009年第一季度，水路运输出现明显回落。水路运输具有成本低、安全性高等优势，非常适合煤炭、钢材等货物的运输。自全球金融危机以来，需求受到巨大影响，煤炭和铁矿石库存居高，这两个行业下滑幅度尤甚于其他行业。直到进入第三季度，水路运输似乎仍未表现出复苏迹象。
铁路运输方面，2008年第四季度也出现下滑。铁路运输数据可能是质量最有保证的货运指标（铁路全部为公有，数据集中上报），但铁路运力不足影响着数据质量。以2004年上半年为例，当时经济活动十分活跃，水路、公路运能利用率急剧扩张，但铁路运输没有扩张。原因是运力不足——车厢和铁轨不够用，到现在也一样不够用。2008年初我在新疆调研时发现，令很多企业头痛的是找不到车皮运出产品，运回化肥和饲料。一位挺有能耐的老