乎是防不胜防。它们之所以有如此强烈的入境冲动，主要是因为可以获得两部分可观的收益：一是人民币汇率升值后的预期收益，一是在境内投资获得的收益。其中，出于流动性的考虑，有相当一部分资金流入了A股市场。”世纪证券分析师刘峰博士说。
与刘峰的观点相佐证，A股市场数个月里的种种异动也隐现出了境外游资的痕迹。“现在有很多股票，像蓝筹股等，都有明显的境外资金介入的迹象。”民族证券分析师徐一钉认为，“要确切算出境外游资的数额是不可能的，即便是监管机构也难以做到。这些资金可能混入散户、企业、券商或是私募基金的账户。可能的估算依据是数倍于目前QFII的资金量(17亿美元)。若以五倍计算，则是85亿美元，即700亿元人民币。”
美国利率低启，再度升息的可能性升高，加上美元汇率走软，导致大量美国债市资金逃离美国，寻找新的投资机会。在人民币升值的预期与宏观经济向好的诱惑下，这些游资自然首选中国。在亚洲国家或地区，过去本地市场的经验表明，在本币升值时股市都会狂飚飞涨。“像在日本、韩国、中国台湾与香港地区，经历过那个年代的人都还健在。他们至今仍对那个暴富年代有着深刻的印象。他们是想再重温他们在本国经历过的体验，或是抓住以前没有抓住的千载良机。”徐一钉说。
事实上正是与境外游资性质相似的美国及亚洲资金抬升了红透香江的h股。2004年1月7日，香港h股指数收于5182.86点，过去半年内涨势高达100%。“过去一年中，拉升h股的资金主要来自美国、欧洲和日本，其中也有相当部分的境内资金。事实上，前期h股的涨势已经预兆了A股的上扬，两个市场之间存在着密切的互动关系。”赵丹阳说。
可以印证的是，国内股市的大盘蓝筹股在一片“价值发现”的呼声中冉冉上升，成为A股市场的明星。而这在过去数年间几乎是不可想象的。
“国内市场上所有人都在谈‘价值发现’，但真正领会并能运用自如这种投资理念的恐怕只有QFII和这些境外游资。游资会在市场上找一个渲泄口，他们肯定先找出一个核心的领军人物，而这些个股必定是宝钢、联通、长江电力这样的大盘蓝筹股。”赵丹阳说。
“蓝筹行情恰恰印证了这些境外游资的存在，虽然资金量有限，但他们会与QFII一道扮演市场领头羊的角色，影响力不容小视。之所以进入中国，游资首先是想分享中国经济增长的成果，因此会率先考虑持有能源、通信、钢铁、金融、交通、港口等与国民经济最密切相关的个股。同时，他们还优先考虑到了流动性问题，因而必定选择这些行业中的龙头股。”刘峰说。
就在这样的时点，外汇局公布的外汇大检查结果又预示了什么？“从去年第三季度开始，管理层就在查外资进入A股市场的事情。为什么现在才公布，是认为市场有些过热，在给证券市场提个醒。这是管理层出的第一张牌，如果市场继续热下去，他们可能还会出别的牌。”徐一钉分析道。
不可否认的是，游资与QFII一明一暗，正对中国证券市场起着深刻的影响作用。同时，出于对人民币中长期内升值的预期，这些游资一般会停留3-5年。“我们和那位客户是签了五年的合同，并有一些限定条件，不可随意抽走资金。”该券商营业部老总林先说。
“从2002年11月7日QFII制度公布之日起，中国股市已经一无返顾地迈入了境外机构投资者时代。数百亿游资的进入，只是更深刻地说明了，‘与狼共舞’年代早悄然地拉开序幕。”该香港投资人士说。
正如希腊巨人普罗米修斯赐给人类的礼物火一样，能够带给人类温暖与光亮，也能造成死亡与毁灭，巨大的游资信马游缰地流动可以造就中国经济的更大繁荣，但也可能因为巨额游资的突然抽离危害中国经济。这就是水能载舟也能复舟的最简单道理。据统计，70年代全球外汇交易中的90%发生于贸易和投资项目，只有10%为投机；而今全球投机性外汇交易则超过了90%，贸易和投资的比重则不足10%，其中金融衍生工具的迅速发展以及电子技术的广泛应用和提高，对于这种明显的反差起到强劲的推动作用，致使金融衍生产品的种类达1200余种，这使得交易者可以较低的成本进行更为灵活的金融运作，同时也加大了风险程度。目前全球至少有7.2万亿美元的短期资本流动于世界资本市场，相当于全球年国民生产总值的20%，全球外汇市场上平均每天的交易额为12万亿美元，其中90%为短期资本。
尤其是对外开放程度较高、本国经济发展对外部条件依赖较强、进出口贸易占国民生产总值比重较大、外资投入过快过多的国家和地区，汇率的变动对该国经济的影响程度越大——英国英镑危机、墨西哥和泰国的金融危机1就是例证。因此，为避免受热钱之害，中国必须制定合理的汇率机制，充分运用其经济杠杆作用。最终解决之道，需要以时机匹配手段。
因此，大力发展机构投资者时应高度关注和重视