略这一轮经济增长周期导致的电价上涨因素，保守估计出其内在价值在15―20元人民币之间。因此说，即便该企业的国有股全流通，作为国有股持有者的卖方的国资局也不会减持，道理很简单，因为该股目前的股价被严重低估；同理，QDII也一样，如目前的青岛啤酒的h股股价已高过A股股价。同时，随着价值投资理念逐步深入人心，价值投资也会在资金推动下打开充分的想象空间，这是我们资产选择的又一视角。
2004年投资者应继续坚持价值投资，锁定核心资产的策略。在蓝筹股（核心资产）之间，“深蓝”与“浅蓝”的座次是不断变换的，必须动态密切跟踪蓝筹股的基本面变化。明年的核心资产将更加关注成长性、现金分红能力和流动性，这就需要更为前瞻性的研究作为支持，其实目前长江电力等股票的走势已经透露出这些信息。在核心资产的选择方面，2004年将重点关注电力、汽车、银行、港口、钢铁、煤炭、机场、航运、有色金属、石化等10个行业。其中那些具有较强的现金分红能力，市盈率和市净率达到或者接近国外同种类型公司，具有永续经营能力和持续盈利能力，属于关系到国计民生的基础性和消费升级类产业的投资品种，将是市场核心资产的最佳选择，孕育着良好市场机会。
我们注意到，长江电力、中国石化、中国联通、宝钢股份4只个股在很长时间以来，几乎一直停留在每日资金流向排名的前五位之中，而连续、巨量的成交金额最直观不过地反映出投资者聚集于A股市场的何处。因此上述几只大盘蓝筹股的表现，本质上代表了投资者对中国经济的基本定价，决定了整个A股市场的价值中枢，其它行业龙头股则依据“四大”来确认自己的市场定位，依此类推。毫无疑问地，“四大”是A股市场的定盘星，是最具号召力的热点。
我们认为一直是以中线思维来看待A股市场的走势，因此一旦确认了市场运行方向，基本上就不太理会短期的调整与波动。我们很欣赏这样的思维，即战略重于策略，选股胜于选时。纵观A股市场，最安全的投资对象无疑是大盘蓝筹股，这些股票能够长期保持巨量成交，适于各类资金安全进出，这种特质实际上远胜于一时一势的涨幅大小。其实对中长线投资者而言，既然认定了2004年会有较大的升势，完全不必为短期撩乱人心的繁复走势操心，以不变应万变并不一定就是差招。
总的选股思路的确定将依恃2004年好的行业而定：
电力行业：供需缺口难以解决。2003年以来，中国缺电的情况越来越明显。如果中国今后两年工业产能继续放大，还可能出现2003年这样的拉闸限电现象。这虽然对宏观经济不利，但对于电力行业来说，这无疑是增加利润的机遇。2003年电力行业第三季度平均每股收益超过0.35元，位列各行业前茅。基于以上预期，我们认为2003年电力类上市公司的年报业绩将比较理想。如果2004年取消电网向发电企业非合理摊派，提高超计划发电的上网价格，预计2004年电力行业发电量将继续保持15%左右的增长水平。重点关注长江电力(600900)、华能国际(600011)、国电电力(600795)、通宝能源(600780)。
煤炭行业：有望保持良好业绩。尽管2003年煤炭行业供需紧张，但是大宗煤炭交易价格是按照2002年的远期价格成交，在煤炭价格继续上涨的情况下，预计2004年国内大宗煤炭价格要略高于2003年，其中焦炭价格、炼焦用煤价格上涨幅度较大。因此我们认为煤炭行业的2004年的增长速度可能高于2003年，煤炭类上市公司有望保持良好的业绩。建议关注山西焦化(600740)和兰花科创(600123)，前者产品价格上涨幅度较大，后者产能增长较快。
石化行业：处于周期性景气阶段。展望2004年，我们预计，全球原油价格不会出现明显的下跌，保守估计2004年全年布伦特原油均价将在25美元/桶以上。同时，由于国内受中石油和中石化两大集团重组会产生规模经济的原因，预计2004年国内炼油业毛利率仍将较2003年小幅上升。从2003年10月份的数据看，中国化工产品尤其是有机化工产品市场价格全面上涨，聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯等重要产品价格上涨的原因在于需求增加而供应不足，由于2004年对这些产品的需求不会减少，而产能又不会明显增加，因此，生产石化类中间产品的企业业绩将不会下降。综合上述因素，我们认为，石化类上市公司2004年业绩仍会保持稳定增长。建议重点关注扬子石化(000866)、齐鲁石化(600002)、中国石化(600028)、上海石化(600688)。
钢铁行业：行业前景依然乐观。有利因素：（1）宏观经济依然向好，固定资产投资继续快速增长。基于重工业化时期投资周期长、增长惯性大的特点，预计2004年全社会固定资产投资将继续快速增长，达到16%，但比2003年降低4个百分点。鉴于全社会固定资产投资与成品钢材产量的高