7年、1999-2001年），在一定意义上主要是散户数量急剧扩张的结果。第一次牛市开户数从零到几百万，第二次牛市开户数从几百万增加到2000万，第三次牛市则从2000万增加到了6650万。自2001年以来，散户开户增幅急剧下降，自2001年到2003年6月，投资者开户数只增加了417万，仅为第三次牛市期间增长量的20%多。另据统计，到2002年四季度，经常交易的帐户已经下降到不足200万户，也就是说，散户投资者数量又回到了股市初期的水平。与此形成鲜明对照的是，机构投资者在“超常规发展”思路引导下迅速膨胀。
经过2002年以来的大发展，基金资金规模已占流通市值的10%以上。从国外共同基金规模稳定地占股市市值40%以上，峰值时超过60%的情况来看，中国股市的机构时代才刚刚拉开序幕，专向理财、社保基金、商业保险、QFII等的发展空间还很大。随着上市公司和机构投资者数量的增加，两者吸引散户投资者“眼球”数量正在急剧减少，“做庄”与“跟庄”之间的博弈正在弱化，“机构博弈”时代正在来临。今年以来的庄股崩塌与主流板块上涨交织并存，正是新旧时代交替的鲜明反映。
股市资金性质发生的这种替换效应，必然导致投资理念和赢利模式的变革。这种变革对于投资决策——-择股与择机都具有深远影响。在择股方面，“价值”和“价值成长”成为核心。为适应这种变化，公司的透明度至关重要，因为这是价值分析的前提，而不透明正是庄股的必要条件；板块、个股的资金容量至关重要，因为这是机构博弈的要求，而以前的庄股总是要把别人“洗”出去；既然以价值为买入或卖出的前提，是否有庄便不再是前提，相反，一庄独大，透支价值，致使股票流动性丧失，反而会成为滞涨的因素。
由于机构拥有更加强大的研究力量，因此未来决定胜负的主要因素将不再是对“价值”股票即对低PE（市盈率）股票的筛选，而是对“价值成长”的判断即对PEG（动态市盈率）的判断。对PEG的判断，是价值投资的精髓。
目前，市场正在转向对PEG的投资，正显示了价值投资理念的深化。中国宏观经济长达10年以上的高速增长周期给股市带来的投资机会，不是一个或几个行业所能涵盖的。国民经济是由众多行业构成的一个巨型系统，经济长期高速增长必然要求各个行业动态、均衡、持续的增长来推动，不同行业都可能享受由此带来的机会。在这个长周期中，落后往往意味着潜力。作为一个发展中国家，中国落后的不仅是人均汽车拥有量和住房面积，科技装备水平更落后，物质消费水平刚刚上来文化消费水平落后又凸现出来……因此，如果把目前的行情仅仅归结为前期的主流板块行情，很可能意味着没有完全理解本次行情的深层原因，从而有负于一次重大历史性机遇。
总之，与过去的12年相比，中国股市进入一个新的发展周期：长经济增长周期为股市向好奠定了坚实基础；机构时代来临将凸现价值投资；股市运行将抛弃暴涨暴跌，趋势运行更加稳定。