恩贝集团来说，康凤重组是痛苦的回忆，今天资本市场最常规的重组手段，在当时却是创新，实施过程中困难重重。
康恩贝重组凤凰的路子没有错，错在当时没有一个与之相适应的外部环境，方案过于超前，第一个吃螃蟹者必然要经历磨难。
新任大股东受到了凤凰老职工的强烈抵触，尽管康恩贝的事业蒸蒸日上，但在当时的凤凰职工看来，仍不能与凤凰同日而语。“他康恩贝的名气、规模都没有我们凤凰大，他想吃掉我们，我们肯定不会答应。”这是凤凰老职工普遍的不平心态。
由于内耗过大，不到一年时间康恩贝就分别在三月、六月、九月换了新老总，职工笑称是麻将里的三六九。
康凤重组的第一年，依靠买卖股权产生的差价，凤凰获得了1000多万元的收益，同时进行了配股，完成了凤凰城的建设和脂肪醇项目的改造。1995年，凤凰新的支柱还未能形成，新收购的康恩贝制药又出现业绩大幅滑坡，不仅没有成为新的利润增长点，反而加重了凤凰的包袱。
此时，证券市场配股政策发生了变更，配股条件由原先三年平均净资产收益率达10%，改为连续三年净资产收益率均超过10%。
康恩贝原先掩盖亏损目的是继续配股，可新政策变化意味融资要再等2年。原先认为有两条路可供选择，一条是实现凤凰与康恩贝的合并，以便合法地将康恩贝的其他资产注入上市公司，实现康凤进一步的重组。可由于当时上市公司与非上市公司合并还没有现成的法律、法规可循，康凤合并的重组方案不仅被证监会打了回来，还被通报批评。
没有办法，康恩贝只好选择从头再来这条路，将凤凰的所有潜亏全部暴露出来变成明亏。康恩贝一方面考虑重新开始，力争3年之后恢复配股权，另一方面也想金蝉脱壳，找个更有实力的企业转让凤凰股权。
二度涅盘 资产大挪移
1997年11月28日，浙江凤凰公告决定进行重大资产重组：
出让康恩贝制药95%股权，出让价款为8242.8万元，由康恩贝集团予以回购。将“凤凰城”整体出让给浙江兰溪经济建设投资公司，出让价款为5000万元。以协议方式收购华源集团所持上海中国纺织国际科技产业城发展公司（简称中纺城）38.3%的股份，按每股1.175元的价格，总计收购价款为4500万元。
伴随资产重组的同时，公司大股东也发生变更。
康恩贝集团将所持浙江凤凰的股权分别转让给华源集团、浙江交联电缆有限公司（简称浙江交联），其中转让给华源集团29.09%的股权，转让给浙江交联12%的股权。转让价格为每股1.925元，总计价款为7373.52万元。
显然，浙江交联是个股托。
根据规定，收购上市公司30%的股权需要发出要约收购或者向证监会申请豁免，华源如果直接收购41.09%的股权，时间来不及。所以华源找个股托，先分开来收购，控制在30%之内，然后第二次收购时申请豁免。
1998年6月30日，华源集团协议受让浙江交联所持浙江凤凰12%的股权，转让价格为每股1.925元，转让金额为2153.35万元。
12月30日，浙江凤凰临时股东大会通过了资产重组方案，董事会、经理层调整完毕，华源入主凤凰。
华源入主凤凰比康恩贝更合算，康恩贝入主时没有把原有的不良资产拿走，只是希望注入优质资产来拉动上市公司整体业绩，可惜所谓的优质资产也具有时效性，一旦优质不怎么优的时候，那么就被淹没在不良资产的烂泥中，业绩出现巨大滑坡。
资本高手华源武功非凡，对凤凰使出一招乾坤大挪移，把凤凰城和康恩贝制药不良资产全部拿走，其中拖累凤凰多年的不良资产凤凰城整体出让反而实现2785万元投资收益，说明地方政府支持力度很大。
1997年最后2天时间内，凤凰依靠投资收益一举扭亏为盈，净利润1118万元，净资产收益率达10.62%，满足了今后配股的要求。
日化航母梦
本次收购的背景：华源集团很早就有进军日化行业的想法，与凤凰接触缘于一个偶然的机会，华源提出打造“日化航母”的战略目标，深深打动了兰溪市政府的心。兰溪市政府以“不求所有，但求所在”的真诚合作精神，主动傍上中央企业这个大款。双方进展异常顺利，10月接触，11月签订协议，12月完成交接。
迁址更名，是华源提出的重组条件之一：迁址，是将总部迁址浦东新区，充分利用上海的区位优势，而生产基地仍在兰溪；更名，是将浙江凤凰与华源股份、华源发展、华源凯马一起，纳入华源系，集中整体规划，这才是完整意义上的华凤重组。
引进华源重组，是兰溪市政府无奈的选择，出发点是希望引进华源做大做强凤凰，本着有利于当地职工就业、凤凰发展、地方财政这三个方面考虑。因此，不仅帮助华源资产置换、减